قیمت‌گذاری صحیح ASIC ارزهای دیجیتال: آیا ماینرها بیش از حد پرداخت می‌کنند؟

فهرست مطالب

• 1 مقدمه
• 2 ماینینگ به عنوان اختیارات مالی
  • 2.1 چارچوب اختیارات
  • 2.2 فرمول‌بندی ریاضی
• 3 روش‌شناسی قیمت‌گذاری ASIC
  • 3.1 قیمت‌گذاری بدون آربیتراژ
  • 3.2 تأثیر نوسان
• 4 نتایج تجربی
  • 4.1 مقایسه با روش‌های سنتی
  • 4.2 بازتولید سبد سرمایه‌گذاری
• 5 پیاده‌سازی فنی
  • 5.1 مثال‌های کد
  • 5.2 مدل‌های ریاضی
• 6 کاربردهای آینده
• 7 تحلیل اصلی
• 8 مراجع

1 مقدمه

ماینینگ ارزهای دیجیتال با استفاده از اجماع اثبات کار (PoW) به سخت‌افزارهای تخصصی مانند ASIC برای ایمن‌سازی شبکه متکی است. ماینرها پاداش ارز دیجیتال دریافت می‌کنند اما هزینه‌ها را با پول فیات پرداخت می‌کنند که یک پویایی مالی پیچیده ایجاد می‌کند. روش‌های سنتی قیمت‌گذاری مانند هش‌پرایس قادر به محاسبه ریسک‌های ذاتی و ماهیت اختیارات مالی عملیات ماینینگ نیستند.

2 ماینینگ به عنوان اختیارات مالی

2.1 چارچوب اختیارات

ماینینگ ارز دیجیتال نشان‌دهنده مجموعه‌ای از اختیارات مالی است که در آن هر اختیار، برق را به توکن تبدیل می‌کند. این چارچوب توضیح می‌دهد که چرا روش‌های سنتی قیمت‌گذاری، ارزش سخت‌افزار را دست کم می‌گیرند.

2.2 فرمول‌بندی ریاضی

ارزش اختیار را می‌توان با استفاده از معادلات اصلاح‌شده بلک-شولز با در نظر گرفتن پارامترهای خاص ماینینگ مدل کرد:

$V(S,t) = S\Phi(d_1) - Ke^{-r(T-t)}\Phi(d_2)$

که در آن $S$ قیمت ارز دیجیتال، $K$ هزینه برق و $\Phi$ تابع توزیع تجمعی است.

3 روش‌شناسی قیمت‌گذاری ASIC

3.1 قیمت‌گذاری بدون آربیتراژ

روش‌شناسی ما ثابت می‌کند که هر انحراف قیمتی از رویکرد مبتنی بر اختیارات، فرصت‌های آربیتراژ ایجاد می‌کند. قیمت صحیح باید اختیار تعبیه‌شده در عملیات ماینینگ را در نظر بگیرد.

3.2 تأثیر نوسان

برخلاف باور رایج، نوسان بالاتر ارز دیجیتال، ارزش ASIC را افزایش می‌دهد نه کاهش. این نتیجه ضد شهودی از ماهیت اختیاری پاداش‌های ماینینگ ناشی می‌شود.

4 نتایج تجربی

4.1 مقایسه با روش‌های سنتی

محاسبات سنتی هش‌پرایس به طور مداوم سخت‌افزار ASIC را ۱۵-۴۰٪ کمتر از رویکرد مبتنی بر اختیارات ما ارزش‌گذاری می‌کند. این اختلاف در دوره‌های نوسان بالاتر افزایش می‌یابد.

4.2 بازتولید سبد سرمایه‌گذاری

ما سبدهای سرمایه‌گذاری ساختیم که بازده ماینینگ را با استفاده از اوراق قرضه و موقعیت‌های مستقیم ارز دیجیتال بازتولید می‌کند. این سبدها از نظر تاریخی عملکرد بهتری نسبت به ماینینگ واقعی داشتند که تأییدکننده قیمت‌گذاری نادرست سخت‌افزار است.

5 پیاده‌سازی فنی

5.1 مثال‌های کد

def asic_option_price(hash_rate, electricity_cost, volatility, time_horizon):
    """Calculate ASIC price using options framework"""
    d1 = (np.log(current_price/strike_price) + 
          (risk_free_rate + 0.5*volatility**2)*time_horizon) / 
          (volatility*np.sqrt(time_horizon))
    d2 = d1 - volatility*np.sqrt(time_horizon)
    option_value = current_price*norm.cdf(d1) - 
                   strike_price*np.exp(-risk_free_rate*time_horizon)*norm.cdf(d2)
    return option_value * hash_rate

5.2 مدل‌های ریاضی

مدل کامل قیمت‌گذاری، تنظیمات سختی شبکه، کاهش بازدهی سخت‌افزار و نوسانات قیمت برق را با استفاده از روش‌های حسابان تصادفی در بر می‌گیرد.

6 کاربردهای آینده

چارچوب قیمت‌گذاری مبتنی بر اختیارات، امکان ارزش‌گذاری دقیق‌تر ASIC، مدیریت ریسک بهتر برای عملیات ماینینگ و تحلیل امنیتی بهبودیافته برای شبکه‌های بلاکچین را فراهم می‌کند. کاربردهای آینده شامل بازارهای مشتقه برای قراردادهای ماینینگ و ابزارهای بهبودیافته تصمیم‌گیری سرمایه‌گذاری است.

7 تحلیل اصلی

این پژوهش اساساً اقتصاد ماینینگ ارز دیجیتال را از طریق لنز تئوری اختیارات مالی بازتعریف می‌کند و بینش‌های حیاتی ارائه می‌دهد که روش‌های متعارف ارزش‌گذاری سخت‌افزار ماینینگ را به چالش می‌کشد. نویسندگان نشان می‌دهند که معیارهای سنتی هش‌پرایس که نرخ‌های مبادله ثابت ارز دیجیتال را فرض می‌کنند، به دلیل عدم محاسبه اختیار تعبیه‌شده در عملیات ماینینگ، به طور سیستماتیک سخت‌افزار ASIC را کم‌ارزش‌گذاری می‌کنند. این oversight فرصت‌های آربیتراژ قابل توجهی ایجاد می‌کند، همانطور که توسط آزمایش‌های بازتولید سبد آنها اثبات شده است که در آن استراتژی‌های معاملاتی اوراق قرضه و سکه به طور مداوم از بازده ماینینگ واقعی بهتر عمل کردند.

یافته ضد شهودی مقاله - که نوسان افزایش‌یافته، ارزش ASIC را تقویت می‌کند نه کاهش - مستقیماً با خرد متعارف ماینینگ در تضاد است اما کاملاً با تئوری قیمت‌گذاری اختیارات همسو است، جایی که نوسان بالاتر دارایی پایه، حق بیمه اختیار را افزایش می‌دهد. این بینش پیامدهای عمیقی برای امنیت بلاکچین دارد، زیرا نشان می‌دهد که کاهش نوسان ارز دیجیتال می‌تواند موجب خروج ماینرها شده و potentially یکپارچگی شبکه را به خطر بیندازد. روش‌شناسی پژوهش از ادبیات مشتقات مالی تأسیس‌شده، به ویژه چارچوب بلک-شولز-مرتون الهام گرفته است، در حالی که آن را با ویژگی‌های منحصر به فرد ماینینگ ارز دیجیتال تطبیق می‌دهد که در آن ماینرها اختیارات آمریکایی پیوسته برای تبدیل برق به توکن نگه می‌دارند.

در مقایسه با رویکردهای علوم کامپیوتر سنتی به اقتصاد ماینینگ، این چشم‌انداز مهندسی مالی قدرت تبیین برتری برای پدیده‌های بازار مشاهده‌شده ارائه می‌دهد. این کار به پژوهش‌های گسترده‌تر ارز دیجیتال مانند نمایش مقاله CycleGAN از تکنیک‌های انطباق دامنه متصل می‌شود، نشان می‌دهد که چگونه ریاضیات مالی می‌تواند به طور مؤثر به زمینه‌های بلاکچین ترجمه شود. با تکامل ماینینگ به سمت عملیات در مقیاس صنعتی، این مدل قیمت‌گذاری مبتنی بر اختیارات، ابزارهای ضروری برای مدیریت ریسک و تخصیص سرمایه فراهم می‌کند، که potentially بر همه چیز از تصمیمات ساخت سخت‌افزار تا طراحی پروتکل بلاکچین تأثیر می‌گذارد. پژوهش آینده می‌تواند این چارچوب را به سیستم‌های اثبات سهام و کاربردهای مالی غیرمتمرکز گسترش دهد، و روش‌شناسی‌های ارزش‌گذاری سرمایه‌گذاری یکپارچه ارز دیجیتال ایجاد کند.

8 مراجع

1. Yaish, A., & Zohar, A. (2023). Correct Cryptocurrency ASIC Pricing: Are Miners Overpaying? AFT 2023.
2. Black, F., & Scholes, M. (1973). The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy.
3. Nakamoto, S. (2008). Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System.
4. Zhu, J.-Y., et al. (2017). Unpaired Image-to-Image Translation using Cycle-Consistent Adversarial Networks. ICCV 2017.
5. Easley, D., et al. (2019). From Mining to Markets: The Evolution of Bitcoin Transaction Fees. Journal of Financial Economics.